互联责任编辑：孟俊莲主编：张志伟。

我们构建的这个新的共同微观基础就是货币即国家股权，厂校成主分析工具为合约理论。如果利用新发行的货币来为新的投资机会融资，招季而且这些投资机会能产生正回报，则有利于对冲现有货币持有者的稀释成本，未必会引发通胀。

在我们的新货币理论中，开启扩招货币如何进入经济成了重要问题，开启扩招银行体系和资本市场从传统宏观经济学中的配角（甚至是可有可无的角色），变成了宏观经济舞台中的主角（甚至是明星），这也呼应了海曼·明斯基（HymanMinsky）的深刻洞见。旋律我们的新共同微观基础也可以帮助构建新的最优货币区理论。我们在国际层面也发现了莫迪利亚尼—米勒定理，互联即国际金融理论中的国家货币中性论。

伦敦经济学院当时是全球主要的合约理论（ContractTheory）研究中心，厂校成主也是全球主要的中央银行理论和政策研究中心。帕特里克·博尔顿、招季黄海洲/文我们两位作者相识于30年前的伦敦经济学院（LSE）。

莫迪利亚尼—米勒定理虽然发端于公司金融，开启扩招却也贯穿于货币理论和国际金融理论。

白芝浩规则是基于债权，旋律中央银行扮演最后贷款人角色，因此强调抵押品的重要性。货币如何进入经济的过程非常重要，互联就同企业如何使用发行股票的融资所得一样。

国家发行的货币可以用来为投资和消费融资，厂校成主同时发行货币的成本是通胀，也是对现有货币持有者的稀释成本。从公司资本结构的微观基础出发，招季我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，招季1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。

中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时，开启扩招需要权衡长期通缩成本（由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致）和潜在的通胀成本（由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致）。例如，旋律美国在第二次世界大战期间，旋律在应对2008年全球金融危机期间，以及应对2020年新冠疫情危机期间，通过大幅增加货币供应量，使美国的经济实力大为增强。